这是巴菲特从烟蒂投资到品质投资转型的标志性宣言。早期他受格雷厄姆影响，专找股价低于净流动资产的公司，赚取估值回归的差价。但芒格让他意识到：好公司的复利效应远比一次性的估值修复更值钱。一家平庸的企业，管理层每天都在与行业逆风搏斗，利润迟早被竞争吞噬；而优秀企业拥有护城河，时间站在它这边。关键不是“便宜”，是“值这个价”——为品质支付溢价，长期看是最划算的买卖。

1. 1用ROE>15%连续5年作为优秀企业的初步筛选标准
2. 2买入时计算未来10年自由现金流折现，只在折价>20%时出手
3. 3发现持仓公司的竞争优势在弱化，无论盈亏都要果断离场
4. 4每年检查持仓中是否有“当初图便宜买的”企业，主动清理

巴菲特投资喜诗糖果是这一理念的经典转折点。1972年，喜诗糖果税前利润约400万美元，卖方要价3000万美元。按格雷厄姆的标准，这家公司的有形资产只有800万美元，3000万买太贵了。但芒格力劝巴菲特：喜诗拥有强大的品牌定价权，每年可以提价10%而销量不降。巴菲特最终以2500万美元成交。此后40年，喜诗糖果为伯克希尔贡献了超过19亿美元的税前利润，而且几乎不需要追加资本投入。这笔交易彻底改变了巴菲特的投资哲学。

芒格：“**我愿意为优质企业支付合理的价格，这比买便宜货然后指望它变好要聪明得多。**”