这可能是投资中最重要的区分：““价格不等于价值””。价格是市场情绪和供需关系的产物，价值是企业未来能产生的全部现金流的折现。格雷厄姆的核心观点是：““你不需要精确计算价值，你只需要知道价格是否明显低于价值””。就像一个300斤的人你不需要知道他精确体重也能判断他胖。同样500块钱的茅台就比5000块钱的茅台更接近价值。但要注意后半句——每一次买入不只是花掉现金，还花掉了把这笔钱投到其他地方的机会成本。

1. 1判断：买股票时问的不只是这只股票好吗，而是这个价格合理吗。
2. 2执行：好公司也要等好价格——设定一个价值区间跌进区间才动手。
3. 3风控：不要因为已经持有就不停补仓——每次补仓都是新的买入决策。
4. 4复盘：统计每笔交易——买入时的PE/PB分别是多少？持有期间盈利与估值变化的关系？

格雷厄姆在大萧条后开发了净流动资产法——只买股价低于公司流动资产减去所有负债后价值三分之二的股票。他在1940年代用这个方法实现了年化20%以上的回报。最经典的案例是他买入北方石油管道公司——该公司持有的铁路债券价值就超过了整个公司的市值，意味着他以负价格买到了石油管道业务。他在股东大会上要求公司出售债券分发现金公司照做了，他赚了数倍。这就是价格低于价值的纯粹演绎。

查理·芒格：““所有聪明的投资都是价值投资——用比你得到的价值更少的钱去买入。””