高收益必然伴随高波动——芒格直白地告诉你一个残酷数学：要想获得远超平均的投资回报，你必须承受远超平均的中间回撤。复利增长的路径不是一条平滑直线，而是锯齿状的上升曲线，中间会有-50%甚至更大的下跌段。如果你在回撤中恐慌卖出，你就永远锁定在低位，错过了后续的恢复和增长。接受波动是获得超额收益的前提。

1. 1买入前预设最大可承受回撤（如-50%），做好心理准备
2. 2回撤时先检查基本面而非价格，基本面没变就不动
3. 3用长周期视角看回撤：3年视角下-50%只是中间波动
4. 4建立'回撤应对预案'，避免临场恐慌决策

伯克希尔历史上多次大幅回撤：1973-1974年跌-48%，2008年跌-51%，2020年3月跌-30%以上。但每次回撤后都创新高。芒格和巴菲特之所以能接受50%回撤，是因为他们评估的是企业内在价值而非股价——只要内在价值还在增长，股价下跌只是'市场犯错'，不是'投资失败'。

巴菲特：'**不确定性实际上是长期价值购买者的朋友。**'