1977年巴菲特在《财富》上发表了一篇影响深远的文章，他说通胀就像一条“寄生在企业体内的巨型绦虫”——不管你赚多少钱，它都在偷偷吃掉你的真实资本。举个例子：一家公司账面赚了10%，但通胀是7%，那真实回报只有3%。更可怕的是，很多企业报告“创纪录利润”时，其实扣除通胀后是亏损的。巴菲特认为，“高通膨时代，重资产企业尤其脆弱，因为有形资产需要不断重置，赚的钱全填进了更新设备的窟窿”。这也是他后来偏爱轻资产、强定价权企业的原因之一。

1. 1判断：通胀上升期，重点关注企业提价能力
2. 2执行：优先选轻资产、有定价权的商业模式
3. 3风控：计算真实回报=名义回报-通胀率
4. 4复盘：检查持仓在通胀升温环境下的真实表现

1970年代末，美国通胀率飙升至两位数（1979年CPI达13.3%），股市经历了失去的十年——1966年到1982年间，道琼斯指数几乎原地踏步。巴菲特正是在这段时期完成了投资哲学的重大转变。他在1977年的文章中尖锐指出：即便是一家ROE常年维持在12%的优秀企业，如果通胀在7%，股东拿到手的真实回报也不过5%——而政府还要从中抽税。这篇文章发表后，大量机构投资者开始重新审视通胀对股票估值的影响。

费雪：“**通货膨胀时代，拥有强大定价权的公司是投资者的最好庇护所。**”