巴菲特把卖出简化成了三条铁律，背后是他“拥有企业而非交易筹码”的投资哲学。第一条，基本面变了——比如护城河被攻破、管理层出问题，这时候必须走。第二条，价格疯了——市场给出的估值已经远超企业内在价值的增长，你拿着也赚不到合理回报。第三条，机会成本——你手里拿的东西虽然还行，但有更好的选择摆在面前。注意，这三条里没有“大盘跌了我害怕”、也没有“涨太多了落袋为安”。“卖出的标准是企业本身和市场定价，不是你的情绪。”

1. 1判断：每次想卖出，先对照三条理由
2. 2执行：不因恐慌或贪婪卖出，只按铁的纪律
3. 3风控：定期复查持仓，检查基本面是否恶化
4. 4复盘：回顾每次卖出，是否真的符合三条之一

1998年，巴菲特以约每股3.7美元的价格卖出麦当劳股票，而他在1996年买入时约2美元。看似赚了近一倍，但此后麦当劳股价持续上涨，到2000年代初超过了10美元。巴菲特在后来反思：他卖得太早了，没有等到基本面恶化或价格真的离谱。他曾在2003年以更好的机会为由减持了中石油港股——这次他卖得不错，在2007年油价高点清仓，之后中石油一路走低。同一套卖出框架，不同结果，但他始终没有违背自己的三条原则。

林奇：“**我卖出一只股票最常见的理由，是它的基本面故事已经变了——而不是股价涨了多少。**”