净流动资产法（Net-Net）是格雷厄姆在大萧条时期淬炼出来的极端保守策略。规则简单到令人发指：找那些股价比清算价值还低的股票。 怎么算清算价值？流动资产（现金+存货+应收账款）减去全部负债（包括长期负债）。如果股价低于这个数，意味着你买这家公司花的钱，比把它的流动资产全卖掉还完债之后剩下的现金还少——你等于免费得到了工厂、品牌和所有长期资产。 格雷厄姆一生使用这个方法获得了年化约20%的回报率。当然，在今天的美股市场这样的机会已经很少见了，但在日本、韩国等市场偶尔还会出现。核心理念永不过时：买得足够便宜，就是对风险最好的对冲。

1. 1判断：用筛选器找出市净率<1且资产负债率<50%的公司作为候选池
2. 2执行：对候选标的逐一计算清算价值，只买股价低于清算价值的
3. 3风控：至少持有20-30只Net-Net股票以分散个股风险
4. 4复盘：每半年重新计算持仓公司的Net-Net价值，跌破就加仓

1930年代大萧条期间，道琼斯指数从1929年的381点跌到1932年的41点，跌幅近90%。格雷厄姆的基金在1929-1932年间亏损了70%，差点破产。正是这次惨痛经历让他发展出了Net-Net策略——在市场最恐慌时，他发现很多公司的股价甚至低于账上的现金，这意味着买这些股票等于花80美分买到1美元现金，还白送你业务。从1936年到1956年，格雷厄姆-纽曼公司用这个方法实现了年化21%的收益，远超市场。

沃伦·巴菲特：“**早期的烟蒂投资法教会我最重要的事：安全边际不是一个数字，而是一种思维习惯。**“