卡拉曼的卖出哲学与绝大多数投资者截然相反。他不看涨了多少（散户最爱），不看趋势是否走坏（技术派最爱），也不看持仓时间长短——他只看一件事：安全边际还在不在。 当他以内在价值70%的价格买入后，如果股价涨到了内在价值的100%甚至更高，安全边际就消失了——应该卖掉。反之，如果内在价值也在增长，即使股价翻了一倍，安全边际可能还在甚至更大了——那就继续持有。卖出信号不是价格的函数，而是价格与价值之间差距的函数。 这个框架排除了所有情绪因素：不是‘贪婪了所以该卖‘，不是‘别人都在卖了所以我该卖‘，而是一个纯粹的数学判断。

1. 1判断：不是设‘涨了X%就卖‘，而是‘价格接近内在价值就卖‘，两者完全不同
2. 2执行：定期更新持仓公司的内在价值估计，动态调整卖出门槛
3. 3风控：如果安全边际消失了但找不到更好的替代标的，仍应卖出持有现金
4. 4复盘：统计已卖出股票的后市表现——是卖早了还是卖对了

卡拉曼的Baupost基金平均持有期在5-7年之间，远长于大多数基金。他说过这么一个案例：1999年Baupost投资了一家叫‘Entercom‘的无线电广播公司。当时这家公司的广播牌照资产价值被市场严重低估，Baupost以6美元买入（内在价值估计为10-12美元）。到2004年，股价涨到了20美元以上，远超他当时估计的内在价值，即使业务增长不错。卡拉曼决定卖出，尽管所有人都说‘广播行业正红火‘。结果2005年广播行业受到卫星广播和iPod的冲击，Entercom股价从20多美元跌回了5美元。卡拉曼不是预测到了危机，只是执行了纪律——安全边际消失就卖。

沃伦·巴菲特：“**买的时候要做好永远持有的准备，但卖的理由只有一个：它的价值不再高于价格了。**“