这是一句简单到无法反驳的数学。超额收益按定义就是'与众不同'的结果——如果你的持仓、买点、卖点都和市场平均一致，那么扣除成本后你只会略微跑输平均。所以想获得超额收益，必须在某个环节偏离共识，并且偏离得正确。注意后半句：光偏离不够，偏离且正确才行，而这需要你比共识掌握更多信息、或有更深的理解、或有更长的持有期。这句话也给出了一个诚实的选择题：要么接受平均（买指数），要么承担偏离共识带来的孤独与短期跑输。最糟的是想要超额收益却又不敢偏离。

1. 1判断：检查持仓是否与市场热门高度重合，重合度高则难有超额
2. 2执行：在冷门、被误解、覆盖不足的领域寻找机会
3. 3风控：偏离共识必须有明确依据，否则宁可买指数
4. 4复盘：分析超额收益来自哪一次偏离，是否可重复

邓普顿一生的招牌动作就是'去别人不去的地方'。1954年他成立邓普顿成长基金，是最早系统性投资海外市场的美国基金经理之一。1960年代，当几乎没有美国投资者关注日本时，他把基金超过一半的资产投入日本股票——当时日本股市平均市盈率仅约4倍，而美股约为15倍。此后二十年日本股市大涨，到1980年代末日经指数市盈率高达60倍时，他早已全部撤出，转向当时不受待见的美国市场。他还在1997年亚洲金融危机后大举买入韩国股票，同样是在所有人撤离的时候。

邓普顿的操作总结：'**最大悲观点，就是最佳买入时机；最大乐观点，就是最佳卖出时机。**'