这是巴菲特罕见的自我检讨：对伟大企业的“贵”，要用它跨越周期的成长性来衡量，而不是只看当下的市盈率。一家平庸公司便宜买入，价值回归后故事就结束了；而伟大企业贵一点买入，未来十年二十年复利增长会轻松覆盖你多付的溢价。当然这句话有严格的限定条件——必须是“真正非常好的企业”：护城河深、资本回报率高、增长确定。它不是为追高找借口，而是提醒：为确定性付合理溢价，好过为便宜承担平庸。

1. 1区分平庸便宜和优质不贵
2. 2伟大企业估值可适度放宽
3. 3买入前验证护城河是否够深
4. 4别用捡烟蒂标准卡伟大公司

巴菲特最著名的悔棋案例是谷歌：伯克希尔早年通过旗下保险业务深知谷歌广告的威力，芒格也多次和他讨论，但巴菲特觉得“价格已经不便宜”而始终没有出手，错过了此后数倍的涨幅。更早的经典教训是喜诗糖果——1972年收购时2500万美元的作价让他犹豫，是芒格坚持“为质量付点钱值得”。结果喜诗此后几十年贡献了超过十亿美元的累计利润，还成为巴菲特理解“特许经营权”价值的启蒙教材。他后来总结：用合理价格买伟大公司，远胜过用便宜价格买平庸公司——这半句心得，价值千亿美元。