巴菲特借用《皇帝的新装》说明：泡沫中没人愿意说真话。分析师要维持业务关系，媒体要流量，机构要业绩，于是荒唐的估值被集体默认。投资者必须自己做那个说真话的孩子——敢于承认"这不合理"，而不是随波逐流。

1. 1市场狂热时，独立用估值模型检验主流叙事
2. 2关注那些与共识相反的冷静声音
3. 3为自己设定"明显不合理"的估值红线
4. 4警惕"这次不一样"这类免责式说辞

1999年，网络股没有盈利却市值冲天，卖方分析师集体唱多，谁质疑谁就被嘲笑"不懂新经济"。巴菲特公开说"皇帝没穿衣服"，被讽为老古董。一年后泡沫破裂，**那些当初嘲笑他的人，才发现裸泳的是自己**。

出自1997年致股东信，巴菲特在牛市狂热中借用安徒生童话，警示市场集体失明的风险。