格雷厄姆对投机者的态度出人意料地宽容：投机本身不是罪——问题是投机者必须知道自己在投机。致命的陷阱是自我欺骗：追热门、听消息、赌重组，却告诉自己'这是长期价值投资'。这种自我认知错位的后果是灾难性的：因为你用'投资'的方式对待投机仓位——重仓、加杠杆、不止损，而投机仓位本该用赌徒的纪律——小注、止损、输了认栽。格雷厄姆的建议：投机就像去赌场，只带100美元，把棺材本锁在家里的保险箱。诚实地区分两类操作，是自我保护的第一步。

1. 1对每笔操作诚实分类：这是投资（有分析、有安全边际）还是投机？
2. 2投机仓位单独账户管理，规模不超过总资产的10%，绝不加杠杆
3. 3绝不把投机仓位包装成'长期价值投资'来安慰自己
4. 4像理智的赌徒一样投机：设定固定亏损额，输完就走

1929年，格雷厄姆亲眼看着朋友和客户们一边追高杠杆炒股，一边说'我对这家公司有信心，这是投资'。崩盘后他们的损失是毁灭性的——因为他们把赌注当成了投资，没有留任何退路。格雷厄姆此后反复警告：投机者最大的敌人是自欺。他给投机者的忠告近乎仁慈：可以赌，但要像赌徒一样清醒——知道自己随时可能输光。

格雷厄姆并不道德化投机，他的立场是实用主义的：投机无害，自欺致命。巴菲特继承了这个态度：'如果你玩扑克玩了半小时还不知道谁是傻子，那傻子就是你。'段永平的说法更直接：'你要短线能赚钱那当然做短线啊！最短的短线在澳门。'——三位大师都在强调：关键是诚实，不是道德。