格雷厄姆创立了'平均盈利'这个分析工具：单年利润充满噪音——周期起伏、一次性项目、会计调整都能让它严重失真；五年平均利润才能反映企业的真实盈利能力。为什么是五年？因为它大致覆盖一个经济周期，包含了好年景和坏年景，平滑之后的中枢才是可持续的盈利水平。用五年平均利润做分母计算市盈率，比用单年利润可靠得多——这就是著名的'格雷厄姆市盈率'。段永平看公司也强调'看长期赚钱能力'，思想同源：短期的波动是噪音，长期的均值才是信号。

1. 1评估公司时至少拉出5-10年利润数据，算平均值和中枢
2. 2用'平均盈利市盈率'替代单年市盈率做估值参考
3. 3警惕单年暴利——问自己：这是可持续能力，还是一次性红利？
4. 4同样警惕单年巨亏——问自己：这是能力毁灭，还是周期低谷？

1930年代，一家铁路公司连续三年利润暴跌，股价被打成垃圾。格雷厄姆算了它十年的平均利润，发现周期顶点的盈利能力并未消失，公司依然是区域运输霸主。他低价买入，几年后行业复苏，利润回升，股价翻了数倍。他总结：单年利润是快照，五年利润才是肖像——投资要给企业拍肖像，不是快照。

平均盈利法是格雷厄姆财务分析体系的核心工具之一，体现了他'用长期数据对抗短期噪音'的一贯立场。这个方法后来演化为席勒市盈率（Shiller PE / CAPE），成为评估市场整体估值最可靠的指标之一——源头正是格雷厄姆的五年平均利润。