这句被巴菲特简化传世的名言，格雷厄姆原版带着一个重要的警告后缀：逆向策略不能机械执行，因为恐惧和贪婪都可以走得更远——熊市可以跌到你以为的底部再跌一半，牛市可以涨到你以为的顶部再涨一倍。机械地'别人恐惧我贪婪'，可能在半山腰就耗尽弹药，或在山顶前就提前下车。格雷厄姆的修正方案：逆向的依据不是别人的情绪，而是自己的估值——只在价格跌到价值以下足够多时才贪婪。情绪是信号，估值才是命令。段永平说得对：'好的投资大多都是逆向的，但逆向的未必就是好投资。'

1. 1把'别人恐惧我贪婪'加上前提条件：且价格低于价值足够多
2. 2不要一次性梭哈'底部'——用分批买入应对'熊市无底'
3. 3同样不要一次性清仓'顶部'——用分批卖出应对'牛市无顶'
4. 4用估值标尺而非情绪温度计做决策

2008年金融危机，许多投资者机械执行'别人恐惧我贪婪'，在雷曼倒闭后满仓抄底——随后市场又跌了30%，他们在真正的底部前弹尽粮绝。格雷厄姆90年前就警告过：熊市无底。巴菲特后来的完整表述其实带着格雷厄姆的修正：贪婪的对象是'价格低于价值的优质资产'，而不是'下跌的市场'本身。

这段话揭示了一个重要事实：巴菲特那句最著名的'别人恐惧我贪婪'，源头是格雷厄姆，而格雷厄姆的原版带着对策略局限的清醒。这提醒我们：名言在传播中会失去上下文，而上下文往往正是精髓所在。