这是格雷厄姆最著名的'烟蒂'标准：公司账上现金超过全部市值——意味着市场白送你这家公司的全部业务。这种机会只在熊市出现，因为只有恐慌才能把价格打到如此荒谬。格雷厄姆的逻辑：现金是几乎确定的资产，市值低于现金时，你的下行风险被现金兜底，上行收益来自业务的价值回归。段永平买网易正是这个标准的中国实践：2001年网易账上现金超过市值，'就像有人100块卖你一件衣服，口袋里还装着120块现金'。这类机会罕见但出现时极为珍贵——它是格雷厄姆式机会的极致形态。

1. 1定期扫描'净现金'公司：现金及等价物减全部负债>市值的标的
2. 2发现后核实三点：现金真实性、大股东是否在增持有、业务是否还有底线价值
3. 3这类机会出现时往往伴随恐慌叙事——别被叙事吓退，用资产负债表说话
4. 4分批买入，做好等待一两年的心理准备——价值回归需要时间

2001年互联网泡沫破裂后，网易股价跌到0.8美元，账上每股现金远超市价。段永平算完账说：'这就好比用5毛钱买1块钱的东西。'他重仓买入，两年后网易涨了100倍。这个案例是格雷厄姆'现金超过市值'标准最完美的东方演绎——70年前的纽约和21世纪的中国，恐慌的定价机制一模一样。

净现金标准是格雷厄姆'清算价值思维'的极致形态：把公司拆成资产来定价，而不是当作故事来定价。它对投资者的启示不在于追求这种极端机会（可遇不可求），而在于理解一个原理：**恐慌能把任何资产的价格打到与资产本身毫无关系的水平**——而这正是价值投资者的猎场。