卡拉曼重新定义现金不是'零收益的负担'，而是'随时可执行的期权'。他的立场是留现金=买未来打折权。常见误读是牛市里嫌现金拖累收益，其实它保的是危机时的主动权。

1. 1市场贵时主动提高现金比例
2. 2把现金当'待执行的买入权'
3. 3危机来临时才有钱可投
4. 4复盘现金是否在机会出现时用上

Baupost在2008年危机前囤积大量现金，当雷曼倒下、资产血流成河时，别人被迫抛售，卡拉曼却用现金以'骨折价'扫货，几年获利丰厚。他把现金称为'期权'——平时看似闲置，关键时刻就是 cheapest 的杠杆。