巴菲特用这四句话浓缩了价值投资的全部筛选标准。可以理解是能力圈的边界——不碰看不懂的行业；长期竞争优势是护城河的要求——只买不会被竞争轻易摧毁的生意；诚实能干的管理层是人品的门槛——不跟不信任的人合伙；价格合理是安全边际——不为任何好公司支付过高的溢价。这四个条件缺一不可，且重要性依次递减：再好的管理层也救不了糟糕的行业。这个框架的本质是把决策变成一个checklist，而不是凭感觉。

1. 1建立个人“四问清单”（看懂吗/有护城河吗/管理层靠谱吗/价格合理吗），缺一条就不买
2. 2对每个持仓每季度过一遍四问清单，任何一项变质就启动减持评估
3. 3不在自己不懂的行业里因为“听说很好”就出手，错过不可惜
4. 4每半年复盘：过去买入决策中，四条里最容易忽视哪一条

巴菲特在1991年首次买入富国银行时就严格遵循了这个框架。当时加州房地产市场崩溃，市场恐慌性抛售所有银行股。巴菲特花了一个月时间研究富国银行的贷款组合，他亲自与富国银行CEO卡尔·理查特多次通电话，确认了管理层对风险的真实态度。他计算发现：即使在最坏情况下坏账率翻三倍，富国银行每年的利润仍足以覆盖坏账损失并有盈余。他以约5倍市盈率大量买入。到1990年代末，这笔投资增值超过5倍。巴菲特的结论是：“好银行的关键不在于它在顺境中多能赚钱，而在于它在逆境中多能扛。”

芒格：“**我们不是靠解决难题成功的，而是靠避开难题。难的留给别人，我们只做简单的。**”