巴菲特用资本效率来衡量企业的质地。一个残酷的真相是：大多数企业赚来的利润必须重新投回去——买设备、建厂房、扩库存——否则就会被竞争对手甩开。这些企业的股东表面上持有一家赚钱的公司，实际上永远拿不到真正的自由现金流。而真正伟大的企业——比如喜诗糖果、可口可乐——几乎不需要追加资本就能持续增长，赚来的钱可以全部回馈给股东。资本投入越少、利润增长越快，这就是巴菲特眼中最好的商业模式。

1. 1计算持仓公司的“再投资率”：过去5年利润中有多少被重新投入了公司，超过50%的要警惕
2. 2优先配置轻资产高回报的商业模式，回避需要持续烧钱维持市场份额的企业
3. 3一家需要不断融资扩产的公司，在行业下行期面临双重打击：利润下滑+现金流枯竭
4. 4定期用“如果这家公司停止一切资本支出，5年后会怎样”的压力测试来检验持仓

巴菲特对喜诗糖果的投资是轻资产模式的最佳案例。1972年收购喜诗糖果时，公司年销售额约3000万美元，有形资产仅800万美元。但到2010年代，喜诗糖果的年销售额增长到约3.8亿美元，有形资产仍然只有约4000万美元。这意味着公司用极少的资本增量就实现了超过10倍的增长，期间产生的几乎所有利润都以分红形式返还给了伯克希尔。与此对比，伯克希尔早期投资的伯克希尔纺织厂就是反面教材——赚来的每一分钱都必须重新投入更新设备，最终在竞争中被淘汰。

费雪：“**以最小的资本投入获得最大的销售增长，这是成长型公司最重要的品质之一。**”