芒格用极其直白的语言表达了一个深刻的投资洞见：坏的能毁掉好的，但好的救不了坏的。这在企业并购中尤其明显——一家优秀公司收购一家平庸或糟糕的公司，结局往往是平庸公司的文化和问题渗透并腐蚀了优秀公司，而不是反过来。同样的道理适用于投资组合：一只持续亏损的股票就像一杯清水里的一滴墨水，它会染黑你整个投资心态。芒格主张果断清除坏资产，不要被“沉没成本”绑架。

1. 1对持仓做一次“葡萄干与粪便测试”：把每只股票分为“好”或“坏”，坏的立刻清掉
2. 2当收购一家公司时，如果被收购方有文化问题、财务问题或法律问题，再便宜也不要碰
3. 3组合里有一只持续亏损的股票时，不要想着用其他股票的盈利来“对冲”——直接砍掉
4. 4复盘被收购公司的整合历史：那些在并购后业绩下滑的公司，问题往往出在收购时没有识别“坏”

2000年，美国在线（AOL）以1640亿美元的天价收购时代华纳，被誉为“新经济与传统媒体的完美联姻”。然而AOL的互联网企业文化与时代华纳的传统媒体文化严重冲突，合并后管理层内斗不断。更致命的是，AOL的核心拨号上网业务正在被宽带替代，业绩迅速恶化。到2003年，AOL时代华纳不得不计提近1000亿美元的商誉减值，成为企业史上最大的亏损之一。芒格对此评论：“他们把一家正在衰落的公司和一家还有价值的公司合并，结果就是两家公司的价值都被摧毁了。”

巴菲特：“**当一个以出色管理闻名的公司遇到一个糟糕的行业时，最终保住声誉的往往是那个行业。**”