博格用数学必然性来论述投机与投资的本质区别。投资你买的是企业未来创造的利润和股息；投机你押注的是别人愿意以更高价格从你手中买走。前者是正和游戏（企业创造价值），后者扣除摩擦成本后是负和游戏。博格的洞见是：即便你自认为比别人聪明，你也在一个数学上注定大多数人输的游戏中。

1. 1区分每一笔交易：是投资企业还是博弈价格
2. 2计算交易的总摩擦成本：佣金+印花税+买卖价差+冲击成本
3. 3持有期限越短，交易成本对收益的侵蚀越大
4. 4用股息率和企业盈利增长来定义预期回报，而非价格差价

博格在1994年出版的《博格论共同基金》中做了一个计算：假设股票市场年均名义回报率为10%，扣除2%的管理费、1%的交易成本和通胀后，普通基金投资者实际到手可能只有3-4%。而那些频繁交易的投资者由于还要承担更高的税费和价差成本，最终净回报甚至可能为负。博格说：华尔街的繁荣是建立在投资者的成本之上的。

博格：“**投资的本质是拥有企业，投机的本质是赌博。两者唯一的共同点是有时都赚钱。**”