趋势思维是线性的，周期思维是循环的——马克斯指出，很多人以为市场是趋势：涨了就一直涨、跌了就一直跌。但市场实际上是周期：涨到极端必回落，跌到极端必回升。理解周期意味着你不只是在跟随一个方向，而是知道方向终将反转。周期的核心是均值回归——价格偏离公允价值越远，回拉的力量越大。当你理解了周期，你就知道当前处于哪个阶段，下一步更可能发生什么。

1. 1用估值偏离度判断周期位置：极端高估→警惕回落，极端低估→期待回升
2. 2跟踪市场情绪指标（PE/PB/融资余额）判断钟摆方向
3. 3趋势延续越久越极端时，反转的概率在悄悄增加
4. 4在周期顶端降低仓位，在周期底部增加仓位——而非追涨杀跌

马克斯2000年1月的备忘录预言了互联网泡沫破裂——他观察到科技股估值已极端偏离基本面，市场情绪极度狂热，这正是周期顶端的信号。泡沫随后崩盘，标普500中的科技股暴跌80%以上。他在2008年金融危机底部同样判断出周期底部，加大了债券和不良资产的投资——橡树资本在危机后的几年获得了超额回报。

邓普顿：'**行情总在绝望中诞生，在半信半疑中成长，在憧憬中成熟，在希望中毁灭。**'