这是索罗斯反身性理论的核心表述，也是他与传统经济学最大的分歧点。传统理论认为市场是理性的、有效的、忠实反映基本面的。索罗斯说这是错的——市场参与者的认知会改变他们参与的基本面，而改变后的基本面又会反过来影响认知，形成一个自我强化的循环。房地产泡沫就是最佳例证：银行看到房价上涨就放更多房贷，更多房贷推动房价继续上涨，房价上涨又让银行的抵押品看起来更安全。市场在创造现实，而不是记录现实。等你意识到这是泡沫时，它已经改变了成千上万人的行为和经济结构。

1. 1识别持仓中是否存在'价格上涨吸引更多买入'的正反馈
2. 2关注市场共识与基本面的背离程度以寻找反身性信号
3. 3在自我强化阶段参与但设定严格的退出触发条件
4. 4复盘全程参与的反身性循环：何时识别何时退出

1992年索罗斯做空英镑的经典案例完美演绎了反身性原理。当时英国加入了欧洲汇率机制ERM，英镑被锁定在2.95德国马克。索罗斯判断这个汇率脱离了英国经济的实际情况——德国统一后利率高企而英国经济疲软需要低利率，英镑高估的认知会促使投机者做空，做空又迫使英国央行消耗外汇储备干预，干预失败又加剧做空压力。最终在1992年9月16日黑色星期三，英国被迫退出ERM，索罗斯获利超过10亿美元。