马克斯的钟摆理论是一个相当精准的市场心理模型。他说市场情绪永远在“两个极端之间摇摆”：极度悲观时钟摆摆到了左边——股价被严重低估，但没人敢买；极度乐观时钟摆在右边——所有人都在抢着买，股价远高于价值。关键洞察是：“钟摆从来不会在中间停住”。它要么从一个极端摆向另一个极端，要么刚刚过了中点正在加速。理智的合理估值是钟摆经过的那一瞬，而不是它能停留的位置。所以投资者要做的不是等待理论上的合理价格——那几乎不存在——而是在钟摆偏向过度悲观时买、偏向过度乐观时卖。

1. 1判断：感受市场钟摆当前在什么位置
2. 2执行：钟摆偏左（恐慌）时买入，偏右（狂热）时卖出
3. 3风控：不要试图在钟摆中间“合理价”进场——等不到
4. 4复盘：记录每次重大买卖的钟摆位置

2008年9-11月，雷曼倒闭后全球市场陷入极度恐慌，标普500从2007年高点1565跌到2009年3月的666点。马克斯后来回忆：那几个月是他职业生涯中见过钟摆偏离中心最远的一次——信用利差创历史新高，垃圾债收益率超过20%，即便是蓝筹公司的债券也没人敢碰。橡树资本正是在这个时候大举买入不良债权和深度折价公司债，在接下来的两三年里获得了极其丰厚的回报。马克斯说，当时橡树的投资委员会在讨论如果市场就此崩溃再也不回来怎么办这个可能性，而他的回答是：如果真的那样，那投资这个行业本身就会消失——而我们不赌那个。

巴菲特：“**在别人恐惧时贪婪，在别人贪婪时恐惧。**”