博格在《共同基金常识》里用了非常多的篇幅讨论一个被大多数人忽视的问题：“税收对长期回报的侵蚀”。假设你的基金每年赚8%，但每年产生2%的资本利得分配，你要为这2%交税——长期下来，税后回报可能只有6%甚至更低。博格算了一笔账：一只年化回报8%的基金，如果税收效率低（频繁交易产生大量应税分配），50年后税后财富可能比税收高效的指数基金少一半以上。因此他强烈建议普通投资者使用“低换手率的指数基金、把资产放在税收优惠账户、尽量避免频繁交易”。

1. 1判断：定期检查投资组合的“税收拖累率”
2. 2执行：优先使用税收优惠账户，选低换手率产品
3. 3风控：不因避税动机而持有不该持有的资产
4. 4复盘：计算每年税后实际回报，与税前比较

博格在1999年的《共同基金常识》中做了一个经典比较：假设两只基金税前回报都是10%，一只主动基金每年换手率100%，产生大量短期资本利得（按高税率纳税）；另一只指数基金换手率极低，几乎不产生年度应税分配。按当时美国最高资本利得税率约28%计算，主动基金的年化税后回报约为7.5%，而指数基金约为9.5%。2%的差距看似不大，但用40年复利计算——假设初始投资10万美元——主动基金税后增长到约180万美元，指数基金增长到约380万美元。税收效率的差异在复利作用下变成了200万美元的差距。

巴菲特：“**我们喜欢持有很长时间，不是因为懒，是因为延迟纳税本身就是一种免费的复利加速器。**”