‘这次不一样‘这四个字是人类金融史上最昂贵的一句话。马克斯和哈佛经济学家卡门·莱因哈特、肯尼斯·罗格夫的研究一致表明——金融危机的模式从来没有变过：宽松信贷→资产价格上涨→更多人涌入→过度杠杆→泡沫破裂→恐慌抛售。 改变的是包装和说辞。1637年荷兰人说‘郁金香球茎是永久的财富‘，1720年英国人说‘南海公司垄断了南美贸易‘，1929年美国人说‘股票只会涨‘，2000年人们说‘互联网重写了商业规则‘，2007年人们说‘房价永远不会全国性下跌‘。每次的‘不一样‘都只是表象，底层的债务+贪婪+恐惧永远是老配方。当你听到‘这次不一样‘，第一反应应该是‘这次还是一样的‘。

1. 1判断：当市场上流行任何‘这次不一样‘的叙事时，系统性降低仓位
2. 2执行：制作一个‘这次不一样‘词汇表（‘新时代‘、‘范式转换‘等），听到就警惕
3. 3风控：永远用历史泡沫案的框架来检验当前热门主题的估值
4. 4复盘：收集历史上每次‘这次不一样‘泡沫的新闻标题，贴在自己的投资笔记里

1989年日本泡沫顶峰时，东京皇居的地价据说超过了整个加州的地价总和，日经指数市盈率超过60倍。当时的说法是‘日本经济模式与其他国家不一样‘、‘日本企业相互持股所以估值不适用西方标准‘、‘日本的地产永远值钱因为土地有限‘。结果日经指数从1989年的38957点跌到了2003年的7607点，跌幅超过80%，日本经历了‘失去的三十年‘。那些说‘这次不一样‘的人都消失了，而历史书又多了一个‘完全一样‘的泡沫案例。