达利欧的'圣杯'有一个精确的数学含义：如果你能找到15到20个回报预期为正、彼此相关性低的收益流，组合的风险收益比可以提升到单一资产的三到五倍。注意两个前提——每个都要正期望，且彼此要低相关。买20只同一板块的股票不是分散，只是把一个赌注拆成20份。真正难的是找到低相关的资产：股票、债券、大宗商品、不同国家、不同经济环境下表现相反的东西。

1. 1判断：检查持仓间的真实相关性而非行业标签
2. 2执行：配置至少覆盖增长与通胀四种宏观环境
3. 3风控：任何单一收益来源不超过组合风险的20%
4. 4复盘：危机期间回看持仓是否真的分散了

1990年前后，达利欧画出了那张著名的图：横轴是资产数量，纵轴是组合波动率。**当低相关资产从1个增加到10个时，波动率大约下降一半以上，而预期回报几乎不变。**这个洞察直接催生了桥水的'全天候'策略——用风险平价的方式，让组合在增长上升/下降、通胀上升/下降四种环境中都不至于崩塌。2008年金融危机中，标普500下跌约37%，而全天候策略录得正收益或小幅回撤，这套方法从此被机构广泛复制。

马科维茨：'**分散化是投资中唯一的免费午餐。**'达利欧把它从理论做成了可交易的组合。