这是反身性理论（reflexivity）的通俗表达，也是索罗斯与价值投资者最根本的分歧。传统理论认为价格围绕价值波动，价值是独立客观的；索罗斯认为价格会反过来改变价值本身。股价上涨→公司更容易低成本融资→扩张加速→业绩变好→股价继续涨，这是一个自我强化的循环，直到某个环节断裂后反向自我强化。这解释了泡沫为什么能持续那么久、崩溃为什么那么快。对普通投资者的启示是：不要用静态估值去判断一个正在自我强化的趋势何时结束，但也要清楚这类趋势的价值是借来的——当反馈回路反转，之前所有的'基本面改善'都会同步蒸发。

1. 1识别持仓是否处于价格与基本面互相强化的循环
2. 2在自我强化阶段跟随趋势，但持续监测反转信号
3. 3对依赖再融资维持增长的公司保持高度警惕
4. 4泡沫破裂后复盘：反馈回路是从哪一环断的

索罗斯在《金融炼金术》中用上世纪六十年代末的美国综合企业（conglomerate）热潮做案例：这些公司股价高企→用高价股票去收购低市盈率公司→每股收益被'摊薄式'推高→市场认为增长强劲→股价更高。整个循环完全建立在市场愿意给高估值这一前提上。1969至1970年，当市场开始质疑这种收购增长的质量，估值收缩，收购能力消失，业绩随之崩塌，多家龙头股价跌去八九成。价值不是被发现的，是被价格创造出来又被价格摧毁的。

索罗斯：'**世界经济史是一部基于假象和谎言的连续剧。要获得财富，做法就是认清其假象，投入其中，然后在假象被公众认识之前退出游戏。**'