马克斯提出过一个'第二层思维'的概念。第一层思维说：这是家好公司，买入。第二层思维说：这是家好公司，但所有人都认为它好，所以价格已经反映了，卖出。超额收益在数学上只能来自与共识不同且被证明正确的判断。这里有个残酷的推论：你必须先接受'看起来错了'的阶段。因为如果你的判断马上被市场认同，那说明它本来就是共识。马克斯说，逆向投资最难的不是想到，而是在你孤独、被嘲笑、账面浮亏的那段时间里坚持住。这也是为什么他强调逆向必须建立在扎实分析上，否则你分不清自己是先知还是傻子。

1. 1问自己：我的判断与市场共识差在哪里、凭什么
2. 2接受'先浮亏后兑现'，为逆向仓位预留时间
3. 3分批建仓，用节奏应对'正确但太早'
4. 4逆向前必须写下三条可证伪的核心假设

橡树资本的主战场是高收益债和不良债权——这在1980年代被主流机构视为'垃圾'，几乎无人愿意碰。马克斯在花旗银行工作时被安排去研究这个没人要的领域，反而因此发现：这些债券的违约率被市场严重高估，实际回收率远高于定价隐含的水平。他后来带着这套方法创立橡树，管理规模一度超过1500亿美元。他常说：'我们买的东西通常都很难看，如果它好看，就轮不到我们了。'

马克斯：'**第二层思维深邃、复杂而迂回，第一层思维简单肤浅，几乎人人都能做到。**'