段永平给出了两个硬核财务筛选标准：低负债和低资本开支。高负债的公司顺风顺水时ROE看起来很漂亮，但一旦行业下行或融资环境收紧，利息支出就会成为巨大负担，甚至危及生存。资本开支更是经常被忽略的陷阱——很多公司账面上利润丰厚，但这些利润必须全部重新投入到厂房、设备、研发中去才能维持竞争力，留给股东的自由现金流少得可怜。 段永平说这叫'纸上富贵'——利润数字好看，但股东永远拿不到钱。他偏好那些轻资产、低负债、赚来的钱大部分可以自由分配给股东的公司。

1. 1算一下持仓公司过去5年的'自由现金流/净利润'比率，低于50%的要警惕
2. 2关注CAPEX（资本支出）/净利润比率：如果连续多年超过70%，说明利润质量差
3. 3优先选择有息负债/总资产<20%的公司，零负债的公司加分
4. 4区分'好负债'和'坏负债'——经营性负债（应付账款）是竞争优势的体现，金融性负债是风险来源

段永平说他投资茅台的一个重要原因就是茅台几乎不需要资本开支——酿酒的窖池、厂房一旦建好，后续维护成本极低。茅台赚到的钱，绝大部分都是自由现金流，可以用来分红或回购。相比之下，他不太愿意重仓台积电——台积电虽然技术领先，但每隔几年就要投入数百亿美元建新工厂，资本开支极其巨大。他说：'台积电的商业模式很了不起，但有点累，实在是太重了。'

巴菲特投资喜诗糖果、可口可乐、苹果等公司，它们都有一个共同特征：资本开支低、自由现金流高。段永平的'低负债+低资本开支'偏好，本质上是把自由现金流最大化作为核心选股标准。