段永平对'眼见为实'的价值做了一个重要的纠偏。很多投资者看到一家公司账上现金比市值还高，就觉得这是稳赚不赔的买卖——最差情况把公司清算了也能拿回现金。但段永平说这叫价值陷阱。为什么？因为你不是控股股东，你不能清算公司。如果管理层继续用这些现金去投资亏损项目、或者烧钱维持一个失败的商业模式，你账上看到的'现金'很快就会消失。真正的投资判断还是要回到未来现金流——这家公司未来能赚多少钱，而不是它现在口袋里有多少钱。

1. 1遇到市值低于净现金的公司，先问：管理层过去5年是如何使用现金的？善用还是挥霍？
2. 2分析现金来源：是一次性出售资产得来，还是持续经营积累？前者不可持续
3. 3考虑'清算价值'和'小股东价值'的区别：你不是控股股东，你只能接受管理层的资金分配决策
4. 4记住段永平的忠告：关键永远是未来现金流折现，不是资产负债表上的现金数字

段永平在2001年买网易时，网易的市值确实低于它的净现金——这是一个信号，但不是他买入的核心原因。他买入的真正原因是看到网易游戏业务未来的巨大增长潜力。如果网易没有游戏业务、只有一堆现金，他会买吗？不会。因为管理层可能很快就把这些现金烧光——在互联网泡沫破裂的时代，多少公司的现金就在一两年内消失了。段永平说：现金低于市值是一个'值得看一眼'的信号，但绝不是'值得买'的理由。

格雷厄姆式的价值投资核心就是买市值低于净营运资产的股票（'捡烟蒂'）。巴菲特早期也是这么做的，但后来他发现这种方法的致命缺陷——你买到的'便宜货'往往确实是垃圾。段永平的警示是对'净现金投资法'的一个现代补充。