复利的本质是时间杠杆。一家每年ROE 20%的好公司，10年后净资产翻6倍以上；但一家ROE只有5%的平庸公司，10年后几乎没有增长。好公司因为竞争优势不断积累，其内在价值增长会加速；而平庸公司会因为竞争侵蚀、资本浪费而不断消耗价值。持有时间越长，两者的差距越大——这就是为什么长期投资必须选好公司。

1. 1用ROE和资本回报率筛选长期持有的标的，ROE低于10%的要谨慎
2. 2把资金集中在3-5只真正有长期竞争优势的公司上
3. 3每年对持仓做长期性体检：护城河是否还在？ROE是否稳定？
4. 4不因为短期业绩波动卖出优质公司持仓

可口可乐1988年被巴菲特买入后，到1998年股价涨了约13倍。之后十年（1998-2008）股价横盘震荡，因为PE从45倍跌回了15倍——但可口可乐的利润在这10年依然翻了一倍多。2008年至今，可口可乐股价再次大幅上涨。持有35年，总回报超过2000倍。

本杰明·格雷厄姆：时间和复利是投资者的最大盟友。