周期是市场的底层规律。经济有繁荣-衰退、企业盈利有好年-坏年、投资者情绪有乐观-悲观，这些周期永远不会消失，因为它们根植于人性——贪婪让人过度乐观，恐惧让人过度悲观。试图消灭周期是不可能的，但识别周期位置、在极端时逆向行动是可行的。马克斯的核心洞见：大部分人把周期当成随机噪声，而真正的投资者把周期当成机会。

1. 1关注宏观经济和信贷环境，作为判断周期位置的参考
2. 2当所有人都谈论这次不一样时，往往是周期顶部的信号
3. 3信贷环境极度宽松、估值处于历史高位时，降低风险敞口
4. 4信贷环境极度紧缩、估值处于历史低位时，准备好资金等待机会

2008年金融危机时，美联储主席格林斯潘在国会上说这在我们从来没有见过这样的危机。但历史规律告诉我们，每次危机后经济都会复苏，每次泡沫后都会重新估值。2010-2020年美股经历了10年牛市，然后在2020年3月因新冠疫情暴跌——然后再次大幅反弹。

达利欧：所有的债务危机都会以某种方式解决，然后再次重演。