斯文森管理耶鲁捐赠基金36年的核心信条就是战略定力。他所说的长期战略不是一句口号，而是一套经过严格论证的资产配置方案——包括对私募股权、房地产、自然资源等另类资产的大比例配置。这些资产在短期往往波动剧烈、流动性差，但长期来看提供了远超传统股债组合的回报。追逐短期收益的诱惑在于，市场总有某个板块正在暴涨，但频繁切换赛道的手续费、税收和择时错误，几乎必然拖累长期回报。斯文森的智慧在于：好的战略不怕短期波动，怕的是你中途放弃。

1. 1判断：制定一份书面的长期资产配置方案，明确各类资产的目标比例，每年只调整一次
2. 2执行：当某类资产短期暴跌时，按计划再平衡而非恐慌卖出——暴跌恰恰是再平衡的信号
3. 3风控：将至少20%的资产配置在流动性差但长期回报高的另类资产上，防止自己频繁交易
4. 4复盘：每年底检查自己是否因短期波动而偏离了原定战略，偏离的次数越多，长期收益越差

1985年，斯文森接手耶鲁捐赠基金时，基金规模仅13亿美元，资产配置高度集中于美国债券和股票。他大胆地将配置转向私募股权、房地产和自然资源等另类资产，当时这一做法被同行视为疯狂。1987年股灾时，耶鲁的另类资产配置在短期内严重跑输传统组合，校方压力巨大。但斯文森坚持战略不动摇，到1990年代末，耶鲁捐赠基金的年化回报已远超所有同业。到2000年，耶鲁模式成为全球机构投资者争相模仿的标杆。斯文森后来回忆说，1987年那段艰难时期是他职业生涯最重要的考验——如果你在市场最恐慌时放弃战略，你就不配拥有长期回报。

巴菲特：“**在投资中，你不需要极高的智商，你需要的是情绪稳定和独立思考的能力。**”