内夫用胜算（odds）而非确定性来描述低市盈率策略，这是他最诚实的表述。低市盈率不是万能公式，而是一种概率优势——它让你在长期中站在赢面更大的一方。内夫管理的温莎基金，持仓市盈率通常只有市场平均的50-60%。这意味着他买入的股票，市场已经对它们不抱期望。而一旦这些公司稍有改善，股价就会大幅上涨，因为预期越低，惊喜的幅度越大。但内夫也警告：并非所有低市盈率股票都值得买，有些是基本面糟糕的公司在糟糕的行业中——低市盈率是筛选器，不是买入信号。

1. 1判断：在低市盈率股票中，优先选择增长率稳定、资产负债表健康的公司，排除价值陷阱
2. 2执行：设定目标——买入时的总回报预期（增长率+股息率）至少比市场平均高3个百分点
3. 3风控：买入后一年若未达预期，重新审视基本面是否恶化，恶化则果断卖出
4. 4复盘：统计你持有的低市盈率股票中，有多少是便宜有道理的价值陷阱，调整筛选标准

内夫在1964年接手温莎基金时，基金规模仅7500万美元，在全美基金中排名中下游。他坚定执行低市盈率策略，在市场追捧成长股的1960年代末期显得格格不入。1973-1974年熊市中，成长股暴跌，而温莎基金因持有低市盈率的丑小鸭股票，跌幅远小于市场。此后20年，温莎基金在大多数年份跑赢标普500。到1995年内夫退休时，基金规模已超过110亿美元，成为全美最大的权益基金之一。内夫在CFA访谈中总结说：低市盈率策略的优势是周期性的——有时候它会被市场遗忘几年，但它总会回来。他指的是1990年代末科技泡沫时期，低市盈率策略一度严重跑输，但2000年泡沫破裂后，价值股再次大放异彩。

格雷厄姆：“**在短期内，市场是一台投票机；但在长期内，它是一台称重机。**”