马克斯这句话把价值投资的精髓从选股切换到了定价。全世界都知道苹果是好公司，但7000亿美元时的苹果和1万亿美元时的苹果是不一样的“好买卖“。好东西太贵了就变成了坏投资，烂东西足够便宜了就变成了好机会——关键不在于东西本身，而在于价格。马克斯在橡树资本管理的核心哲学就是第二层次思维：第一层次思维说“这是一家好公司我们买吧“，第二层次思维说“这是一家好公司但所有人都知道它好所以价格太高了我们卖吧“。大多数人止步于第一层，而真正的价值来自于比别人多想一层。

1. 1判断：不先评价公司好不好——先查看当前估值在历史分位中的位置。
2. 2执行：好公司估值在历史70分位以上时等待，在30分位以下时逐步买入。
3. 3风控：对好公司高估值的组合保持警惕——如果市场情绪反转好公司也会暴跌。
4. 4复盘：统计好公司买在高点和烂公司买在低点哪类持仓最终收益更好。

2000年科技泡沫时思科Cisco是公认的好公司——它是互联网基础设施的绝对王者，产品供不应求，收入年增长超过50%。在2000年3月的顶峰思科一度成为全球市值最大的公司超过5000亿美元。但如果你在那时买入，你持有世界上最好的科技公司之一却直到今天超过20年也没有回本——因为当时的市盈率高达200倍以上。同期一些被市场抛弃的传统能源和工业公司因为价格足够低，在此后十年为逆向投资者提供了惊人的回报。马克斯写道：**“没有哪项资产好到可以不论价格买入，也没有哪项资产差到可以不论价格卖出。”**

本杰明·格雷厄姆：**“投资中最危险的话语就是这次不一样。即使是最好的公司，如果你在估值泡沫中买入，你依然会承受巨大的永久性资本损失。”**