段永平对DCF模型中最主观的参数——折现率——给出了一个极其通透的解释：折现率不是教科书上的某个固定数字，而是你自己的最大机会成本。如果你有年化15%的稳定投资机会，那你的折现率就是15%；如果你不懂投资，最稳妥的机会成本就是无风险利率（如国债收益率）。这个观点的革命性在于：不同人对同一家公司的估值可以不同——因为他们的机会成本不同。这也解释了为什么段永平不太纠结精确估值——他更关心的是判断公司好不好，而非算出精确的数字。

1. 1估算自己长期的最大机会成本——你有什么稳定跑赢通胀的投资渠道？
2. 2如果找不到比无风险利率更好的投资机会，折现率就用无风险利率
3. 3不要迷信教科书上的'加权平均资本成本'——折现率是主观的，取决于你的机会成本
4. 4把精力放在判断公司未来现金流上，而非纠结折现率到底用8%还是10%

段永平在回答网友关于估值的问题时说了这段话。他认为企业价值本身和每个人的机会成本没有直接关系，但决定投不投某家公司，确实和自己的机会成本直接相关。理论上每个人都应该投对自己回报最高的投资，但事实上很多人根本不知道自己在干什么——他们不理解机会成本的概念，所以无法做出理性选择。段永平自己因为长期投资业绩优秀，他的机会成本很高，所以他对投资标的的要求也更高。

段永平的估值观是定性的而非定量的——他多次说'我不太懂估值'，其实是不认同精确计算内在价值的做法。他认为估值变量太多且不可知，定性的分析才是真正利润的来源。折现率用个人机会成本，是对教科书DCF模型的一个重要修正。