价格由买卖行为决定，当所有人都已经相信并买入某项资产时，潜在的买盘已经耗尽，利好也早已体现在价格里——这就是“共识陷阱”。霍华德·马克斯的第二层思维告诉我们：第一层思维说“这家公司好，买它”；第二层思维问“大家都知道它好，价格是否已经透支了好？”超额收益只能来自与共识不同且正确的判断。当出租车司机都在推荐股票、当一种观点再无反对者时，风险往往最大。

1. 1买入前先问价格透支了多少预期
2. 2身边人人追捧时提高警惕
3. 3评估共识拥挤度而非只看故事
4. 4学会在无人问津处寻找机会

1999年底的互联网泡沫是“共识即昂贵”的完美标本。当时几乎所有人都相信“互联网改变一切、新经济没有天花板”，分析师发明了“眼球经济”“市梦率”来论证天价估值的合理性，连传统价值投资者都被嘲讽为“老古董”。思科等明星公司的市盈率达到三位数，恰好是因为没有人不信——该买的都已经买完了。随后纳斯达克在两年多里跌去约八成。马克斯写道：最危险的不是坏消息太多，而是价格太高；而价格最高的时候，往往正是人人确信无疑的时候。反过来，2008年金融危机最恐慌时，人人确信“金融体系完了”，那批在绝望中被抛售的优质资产，反而成了之后十年最好的买入机会。