卡拉曼把现金比作期权。持有现金不是浪费，而是保留了在市场恐慌时低价买入优质资产的灵活性。在不确定性高的环境中，现金的价值往往被低估。

1. 1不把所有资金满仓投入
2. 2在市场恐慌时动用现金抄底
3. 3将现金视为投资组合的保险
4. 4不因踏空焦虑而追高

2008年金融危机期间，卡拉曼的Baupost基金保持大量现金。当市场崩溃、优质资产被抛售时，他迅速出击，以极低价格买入债券和股票。这种「现金期权」策略让他在危机后获得巨额回报。

卡拉曼是价值投资的保守派代表。他认为，机会成本不应该成为满仓的理由。保留现金等待高确定性机会，是长期复利的重要保障。