卡拉曼用一句话定义了价值投资的核心：用远低于内在价值的价格买入。这个差价就是「安全边际」，它能保护你在分析错误、坏运气或极端市场波动中不受重创。这是格雷厄姆传给后世的最重要投资理念。

1. 1计算保守的内在价值区间
2. 2只在价格显著低于价值时买入
3. 3为每笔投资建立安全边际
4. 4用折扣价买优良资产

卡拉曼在Baupost基金数十年的实践中，一直坚持「用五折买入一美元」。即使在2008年金融危机前的牛市中，他也宁愿持有现金等待机会，也不为平庸的回报付出过高价格。正是这种耐心和折扣偏好，让他在2008年危机后获得数十亿利润。

卡拉曼认为，市场上大部分时候你找不到明显的便宜货，但只要有耐心，总会遇到极端时刻。当这种时刻到来时，敢于重仓出手的投资者将获得超额回报。