卡拉曼颠覆了传统的投资目标设定——大多数投资者想的是「我想要30%回报」，但卡拉曼认为应该反过来想「我能承受多大风险」。当你控制好了风险，回报自然会来。设置风险目标比设收益目标更靠谱。

1. 1用风险预算代替收益目标
2. 2评估极端情况下可能亏损多少
3. 3用止损位控制下行风险
4. 4接受合理的回报来自风险控制

卡拉曼在管理Baupost基金时，定下的不是「年化回报」目标，而是「最大回撤」限制。这种以风控为导向的投资让他穿越了多次危机。当大多数基金在2008年损失30-50%时，他的基金只损失了个位数，最终在危机后获得巨额回报。

卡拉曼认为，专注收益会让你倾向于冒过大风险；专注风险会让你倾向于稳健选择。从长期看，稳健选择产生的复利回报远超激进冒险。