卡拉曼用一个极其朴素但深刻的命题点明了价值投资的伦理基础：避免亏损是哲学的基石，而不是事后聪明。投资的第一目标不是赚多少，而是避免毁灭性亏损——这不仅是金钱问题，也是生存问题。

1. 1把『不亏』置于赚多少之上
2. 2评估每笔投资的最大回撤
3. 3对高估值高负债标的保持距离
4. 4用安全边际为自己留出犯错空间

卡拉曼管理的Baupost基金在2008年金融危机前保持大量现金，避免了大多数同行在2007-2008年的巨亏。危机后他用大量现金抄底优质债券，最终获得惊人回报。这是『避免亏损』哲学的典范。

卡拉曼把价值投资定义为『永久保住本金为前提追求合理回报』。他认为，财富增长是一个长跑，跑得快不重要，跑得稳才重要。