这句话把估值的作用范围限定得很清楚：估值是用来兜底的，不是用来赚钱的。真正决定回报的是对生意的定性判断——它能不能长期赚钱、能不能守住份额、有没有定价权。定性难，难在它没有公式，只能靠长期的商业理解积累。

1. 1先做定性再做定量
2. 2用估值判断下行空间
3. 3把精力投在生意理解上
4. 4别迷信精算模型

段永平反复强调，未来现金流折现只是一个思维方式，千万不要去套公式，因为没人可以真的确定公式中的变量，所有假设可能都是不靠谱的。他的做法是毛估估——如果需要计算器按半天才能算出来那么一点利润的投资，还是不投的好。他把真正的功夫下在定性上：苹果的生意模式、茅台的口味壁垒、腾讯的社交护城河。这些判断无法用数字推导，只能靠对生意的长期观察。他说这也是价值投资里最难的东西。

段永平说买公司最重要的是定性分析，大致的估值主要用于判断下行的空间。他宁要模糊的正确，也不要精确的错误。