马克斯的态度很克制：承认技术是真的，但不等于所有相关资产都值钱。真正的现金流来自推理侧的持续资本开支，而不是概念层的估值扩张。

1. 1区分技术真实性与资产估值合理性
2. 2追踪实际产生现金流的环节
3. 3对纯概念标的保持低仓位
4. 4关注资本开支能否转化为利润

每一次技术革命都伴随一轮泡沫：1999年的互联网、2021年的元宇宙。互联网确实改变了世界，但绝大多数点com公司消失了。马克斯在2025年的备忘录里这样看AI：技术是真的，但真技术和好投资之间隔着估值与竞争格局两道坎，最终赚钱的往往是卖铲子且能持续收租的那一层。

马克斯一贯主张：对新技术保持开放，对高估值保持警惕，两者并不矛盾。