马克斯提醒：持有现金不是没有立场，而是主动选择不接受当前的价格。当资产的预期回报不足以补偿风险时，现金本身就是最有竞争力的选项。

1. 1把现金比例作为主动的风险调节工具
2. 2没有好机会时坦然空仓
3. 3避免为了满仓而降低标准
4. 4为现金设定再投入的触发条件

在市场估值高企的阶段，很多投资者因为怕踏空而勉强买入，理由是现金会贬值。马克斯的反驳是：现金的相对收益取决于其他资产的预期回报。当其他资产的预期回报为负或极低时，零收益的现金反而跑赢。2008年前保持较高现金比例的机构，正是危机中唯一有能力抄底的人。

马克斯认为投资组合的防守价值常常被低估，能在别人被迫卖出时买入，本身就是巨大的优势。