卡拉曼警告低估值可能是陷阱。表面便宜的公司，可能商业模式在恶化、护城河在坍塌、管理层在掏空。安全边际必须建立在对企业价值的正确判断上。

1. 1低估值买入前先排除价值陷阱
2. 2检查ROE、现金流和自由现金流趋势
3. 3评估行业是否处于长期衰退
4. 4便宜必须有质量支撑

传统零售商在电商冲击下股价一度很便宜，但很多不是被低估，而是价值在持续毁灭。卡拉曼说的价值陷阱，就是那些看起来PE低、PB低，但内在价值其实还在下降的公司。真正的安全边际是买价低于'未来价值'，而不是低于'当前账面'。

卡拉曼认为，安全边际的前提是对企业未来价值有可靠判断，否则低价只是诱饵。