这是一个简洁到容易被忽视的商业模式筛选器：好生意通常是“人效”极高的生意。同样赚10个亿，有的公司只需要几千人，有的要几十万人——后者的利润被管理成本、沟通损耗、人员流动反复侵蚀，而且人越多，组织出问题的概率越大。人多的模式往往还意味着难以标准化、难以扩张、利润率天花板低。注意段永平的限定词：“相对营业额和利润而言”，不是歧视某个行业，而是看每一块钱利润背后要养多少人。投资者可以用“人均创利/人均创收”这一个指标快速过滤：连续多年人均创利稳定上升的公司，通常商业模式不差；人海战术堆出来的营收，则要打个问号。

1. 1用“人均创利”筛选公司：净利润除以员工总数，与同行对比
2. 2观察扩张时人员增速与收入增速是否匹配，人比钱涨得快是危险信号
3. 3避开核心环节依赖海量人工、无法规模化的生意
4. 4看人力成本占比趋势：逐年失控的公司要警惕

同为赚一百亿，软件公司可能一万人做到，劳动密集型巨头要三十万人——表面利润一样，前者利润几乎全进股东口袋，后者每赚一块钱都要先喂饱庞大组织。人海战术的公司，往往是壁垒缺失的生意。

这是他从“利润和现金流要杠杠的、对手很难抢”派生的观察：人海既是成本黑洞，也说明生意没有护城河，只能靠人堆。