这句话像个悖论："史无前例"的事，其实在反复发生。1987年股灾史无前例，1998年LTCM史无前例，2008年次贷史无前例，2020年疫情熔断又史无前例。每次所有人都说这次不一样，但"极端事件总会来"这件事从没变过。聪明的做法不是预测下一个黑天鹅是什么，而是让组合在任何黑天鹅下都死不了。

1. 1做压力测试：持仓腰斩我能承受吗
2. 2不把全部资金押在单一资产或国家
3. 3保持一定现金应对突发状况
4. 4每年检查组合里有没有致命暴露

2020年3月，美股十天四次熔断，石油跌成负价——事后看每个都是"不可能事件"，事前没人排进日程。那些活下来甚至趁机买入的投资者，共同点是：没有杠杆、有现金、仓位分散。卡拉曼的Baupost常年握有大量现金被质疑太保守，但每次危机到来，正是这些现金让他成为买方而不是卖方。