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追逐成长股和高飞股的人，难免会输——因为他们付出了溢价；他们输给了更有耐心、更有纪律的人。
People who chase growth, who chase highfliers, inevitably lose because they paid a premium price. They lose to the people who have more patience and more discipline.
📖出自《访谈语录》（2010）
💡核心解读
这句话究竟在说什么
为成长付出溢价的人，等于把判断的容错率调到零：一切顺利才能赚钱，稍有不及就遭遇业绩与估值双杀。卡拉曼反过来做——只在价格已包含坏消息时买入，让"预期差"站在自己这边。便宜买入的本质，是让市场先替你承担了风险。
✅应用实操
给普通投资者的可执行清单
- 1检查当前价格已含什么预期
- 2避开需要一切顺利的标的
- 3买入前写下市场担忧什么
- 4用低预期换取容错空间
📖生动案例
一个真实故事 / 场景化情节
1990年代末网络股狂潮，卡拉曼拒绝碰任何"眼球估值"的公司，Baupost业绩连续跑输同行，投资人开始流失，媒体称他过气。2000年泡沫破裂，他重仓的旧经济股票与垃圾债大幅修复，而追高的基金纷纷清盘。他在备忘录里写：我们买入的是别人的失望，卖出的是别人的狂热——溢价买成长的人，买到的常常是成长的反面。