情绪周期是市场周期的主要驱动力——索罗斯的'反身性理论'认为，市场价格会影响投资者预期，而预期又进一步影响价格，形成正反馈循环。在底部时，悲观情绪压低价格，价格下跌又加剧悲观；在顶部时，乐观情绪推高价格，价格上涨又加剧乐观。识别情绪的极端状态，并反向行动，是超额收益的来源。

1. 1观察身边人的情绪：当所有人都在谈论股票时，市场可能过热
2. 2当新闻标题出现'恐慌'、'崩盘'、'危机'时，可能是逆向买入机会
3. 3当'这次不一样'成为共识时，市场往往接近顶部
4. 4不要跟随大众情绪，要有自己的独立判断

1992年，索罗斯做空英镑。当时英国经济衰退，却被迫维持高汇率以加入欧洲汇率机制。索罗斯判断英镑被高估，并在其他人还在观望时大胆押注100亿美元做空，最终赚得10亿美元，被称为'让英格兰银行破产的人'。他说：'关键是识别出哪些共识是错的。'

巴菲特也说：'**在别人贪婪时恐惧，在别人恐惧时贪婪。**'