巴菲特提醒一个残酷事实：任何股票跌 50% 的概率都不低。过去 50 年标普 500 共 7 次跌幅超过 50%，平均每 7 年一次。你能承受吗？

1. 1买入前问：'如果明天跌 50%，我还睡得着吗？'
2. 2用 5% 仓位单股上限控制单只股票的下行风险
3. 3永远不融资买股票（margin call 会强制卖在地板）
4. 4对'周期股'的波动率要充分预估

亚马逊 2000 年从 107 美元跌到 6 美元（跌 95%），**3 年内**。但 20 年后涨到 3000 美元。问题是：**你在 2000 年的 107 美元买入，扛得住 6 美元的账面吗**？腾讯 2008 年从 70 港元跌到 6 港元（跌 91%）；Netflix 2011 年从 300 美元跌到 44 美元（跌 85%）。**大牛股也有大熊**——你必须为'跌 50%'做心理和资金准备。

巴菲特 1993 年致股东信：'**在你买入一只股票之后，下跌 50% 的概率其实并不低。**' 芒格补充：'**好的投资人都经历过 50% 的跌幅——区别是他们在底部还有钱加仓。**' 这也是为什么巴菲特永远保留大额现金。