费雪把管理层质量放到了与财务报表同等甚至更重要的位置。他的逻辑很简单：财报是管理层做出来的，如果管理层不可信，财报的数字就没有任何意义。正直、能干、以股东利益为重——这三个条件缺一不可。费雪甚至说，如果你做完了所有的财务分析但不确定管理层是否值得信任，那所有的分析都是浪费时间。一个糟糕的管理层可以在两三年内毁掉一家百年企业，而一个优秀的管理层可以把一家普通的公司经营成行业标杆。

1. 1每次读财报先看“致股东信”部分：管理层是否坦诚面对问题还是粉饰太平
2. 2跟踪管理层三年来的公开承诺与实际执行情况的对比——兑现率低于80%的标记
3. 3关注高管薪酬中股权激励的比例和行权条件——业绩门槛过低是一个巨大红旗
4. 4当管理层频繁在媒体曝光、大量抛售股票、或核心高管连续离职时即刻减仓

费雪对管理层诚信的重视源于一次惨痛教训。1950年代初，他投资了一家当时非常热门的电子公司，财报显示收入和利润都在高速增长。费雪拜访了这家公司的CEO，对方侃侃而谈公司前景，给他留下了很好的印象。但仅仅两年后，这家公司就爆出了重大财务造假丑闻——前几年的利润大部分是虚构的。费雪的损失率超过60%。事后他反思：“我花了100个小时分析资产负债表，但只花了1个小时面试CEO。”从此以后，费雪把与管理层的深度交流作为买入前的必要条件，至少要做3-5次面对面的访谈，观察他们在不同情绪状态下的反应和一致性。

巴菲特：“**我们寻找的是我们喜欢、钦佩和信任的管理层。**”